FX Accumulator-Optionen Ja. Aus dem Lehrbuch: Akkumulatoroptionsübersicht Eine Akkumulatoroption ist ein regulärer Terminkontrakt, bei dem der Nominalwert des Forwards über die Laufzeit der Option bis zum Ablaufdatum und nicht durch einen vordefinierten Wert bestimmt wird. Bei der Exspiration hängt der genaue Begriff von allen folgenden Kombinationen ab: Vordefinierter Spot-Zustand Dieser kann als Bereich eingestellt werden, wo der Spot innerhalb oder außerhalb des Bereichs oder als einseitiger Zustand sein muss, wo der Spot oberhalb oder unterhalb liegt Einen vorbestimmten Auslöser. Anzahl der Befestigungen, an denen die vordefinierte Spotbedingung erfüllt ist Gesamtzahl der Befestigungen Typ des Akkumulators, den Sie wählen: Accumulator inAEach der Zeit, an der die Spotbedingung zu einem Fixierungsdatum erfüllt ist, wird ein Teil des fiktiven Werts bezahlt. Accumulator outaEUeach Zeitpunkt, an der die Spotbedingung zu einem Fixierungstermin erfüllt ist, wird ein Anteil des Nominalwertes von dem Maximum abgezogen, das verwendet werden kann (die vordefinierten theoretischen Abnahmen). Wenn es sich um folgende Optionen handelt: Accumulator in, am Verfallsdatumszeitpunkt, ist der Nominalbetrag: NN x aEU1notionaler BetragaEUo Accumulator out, am Verfallsdatum ist der Nominalwert: aEU1notionaler BetragaEUo - (nN x aEU1notionaler BetragaEUo) Dabei gilt: aEU1notionaler BetragaEUo ist der maximale fiktive Betrag In der Fader-Option. N ist, wie oft der Fleck die vordefinierte Bedingung an den vordefinierten Fixierterminen erfüllt. N ist, wie viele Befestigungen dort sind über die Lebensdauer der Option (N). Eine Akkumulator-Option wird in den Kauf (Verkauf) eines Fader-Aufrufs und Verkauf (Kauf) eines Fader-Puts zerlegt. Denken Sie jedoch daran, dass Sie mit einem Akkumulator gezwungen sind, Währungen auszutauschen, wohingegen Sie mit einem Fader das Recht nicht die Pflicht haben. Warum ein Akkumulator kaufen Ein Akkumulator ist ein beliebtes strukturiertes Produkt für Corporates auf der Suche nach einem Forward Style Hedge. Sie würden einen Akkumulator kaufen, wenn beide der folgenden Aussagen zutreffen: Sie haben einen sehr spezifischen Blick auf die Kassakursbewegung. Sie sind auf der Suche nach einem besseren Terminkurs als die vorherrschende Terminkurse auf dem Markt zum Zeitpunkt des Handels zu erreichen. Sie erreichen eine bessere Rate, weil Sie ein Risiko nicht wissen, die fiktiven im Voraus. Relationship Manager bei einer Community Bank - Gehalt, Verantwortlichkeiten etc Hi Monkeys, Denken der Bewegung von meiner aktuellen Rolle - und haben es geschafft, ein Interview für ein Relationship Manager Rolle bei einer lokalen Community Bank mit einem Schwerpunkt auf Commercial Real Estate. Würde ein Research Analyst in der Capital Markets Arm einer CRE-Gruppe eine ähnliche Fähigkeit zu einem Equity Research Associate Ich begann meine Karriere in der medizinischen Forschung und nun auf der Suche nach einem Wechsel in die Welt der Finanzen. Würde als Research Analyst an den Kapitalmärkten Arm einer großen CRE-Firma erleben. Philippine039s Präsident bestellt eine Schließung aller Online-Gaming-Quelle Anscheinend schickte dies einige Aktien nach Süden (PhilWeb Corp Angebote in Software für Gaming-Cafes) Dies scheint nur ein wenig extreme für mich. Und alles, was er getan hat, scheint nur. Outta dieser. Hat jemand wissen, wie man Stock Screener für 2015 Excel mit einem Mac machen Wer weiß, wie man Stock Screener für 2015 Excel mit einem Mac machen Ich weiß nicht, wo ich anfangen sollen Sie spielen Computerspiele Hey Guys, Feiertage kommen und ich plötzlich Erinnerte sich, dass ich meine Ferien spielen spielte World of Warcraft, Counter Strike, Starcraft, Team Fortress. Aber vor kurzem habe ich mich so beschäftigt. Brechen in Biotech Life Science VC oder PE Hallo alle, ich bin ein Senior von einem Semi-Target, die Beitritt der Healthcare-Gruppe von einem Top-BB (JPM MS GS) und am wichtigsten in Biochemie und Ökonomie. Ich war ursprünglich sehr daran interessiert zu gehen. Kann man noch arbeiten sich aus dem metaphorischen Mail Room hat jemand hier aus einem Mailroom Job gestartet und fand es einfach, in etwas anderes Fortschritte Während Trolling linkedin Ich lief über einige Leute, die früher Zander bei Banken und landete einige. In Texas und neu zu finanzieren. Willst du auf WS sein. Hallo WSO, War empfohlen, dass ich hierher gekommen bin, um Fragen zu stellen und Ratschläge zu erhalten. Ich lebe in Austin, und letzten Monat wurde die Welt der Finanzen Modellierung eingeführt. Ich habe mich verliebt. Ich wünschte, jemand hätte. 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Verschiedene Kategorien von FX-Produkten waren Schaufenster, um die Anwendungen und Risiken dieser derivativen Strukturen zu illustrieren. Dieses Papier erklärt die Gründe für die Belastbarkeit dieser Belastung von strukturierten Produkten im Angesicht von Widrigkeiten. Der FX-Akkumulator wurde ausgewählt, um die Prinzipien und Überlegungen hinter der Gestaltung, Preisgestaltung und Hedging-Strukturen aus Emittentenperspektive zu demonstrieren. Dieses Papier schloss mit Lehren aus Strukturierung, Preisgestaltung und Risikomanagement von strukturierten Produkten. 1. Einleitung Seit dem Zusammenbruch und Konkurs von Lehman Brothers im September 2008 haben sich die meisten Investoren klar von strukturierten Produkten gelenkt. Vorbei waren die glorreichen Tage, als Banker konnte leicht verpacken und sie durch die Lkw-Ladungen und Investoren angezogen werden, um sie wie Ameisen zu Honig angezogen. Besonders in den Boomjahren 2005 bis 2007 waren die Aktien - und Rohstoffgebundenen strukturierten Produkte besonders beliebt, als die Zinsen niedrig waren, während die globalen Aktienmärkte sanken und die Rohstoffpreise konsequent auf historische Höchststände zurückgingen. Wenn die Märkte mit der Kreditkrise getrübt wurden, führten diese strukturierten Produkte mit Auszahlungen und Prinzipien, die an die Börsenmärkte der Börsenmärkte knüpften, Millionen von Investoren, die sie gekauft hatten, ohne die Risiken völlig zu schätzen. Seither wurden Derivate und strukturierte Produkte als ldquowowapons der Massenvernichtung betrachtet. Doch in der weniger publizierten Welt des Private Banking, eine Klasse von immergrünen Produkten weiterhin in dieser Zeit nach der Krise gedeihen. Dies waren die Devisen (FX) strukturierten Produkte. FX ist eine einzigartige Anlageklasse, die weniger durch Bewegungen an den globalen Aktienmärkten beeinflusst wird. Der FX-Markt ist ein hochflüssiger Over-The-Counter (OTC) Markt, der 24 Stunden am Tag, fast 7 Tage die Woche, in den großen Städten der Welt betreibt. Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) ist der FX-Markt der weltweit größte Finanzmarkt mit einem durchschnittlichen täglichen Umsatz von mehr als USD 2 Billionen. Die Gründe, warum Private Banking-Kunden weiterhin FX strukturierte Produkte bevorzugen, sind wie folgt. Erstens, FX-Strukturen weiterhin eine echte Hedging müssen in der täglichen Führung ihrer Angelegenheiten und Unternehmen, die den Globus überspannen dienen. Zweitens bieten die Zinsdifferenzen zwischen den Industrieländern und den Schwellenmärkten weiterhin Investitionsmöglichkeiten, wenn die Aktien - und Rohstoffmärkte zum Stillstand gekommen sind. Drittens erlauben FX-Derivaten und strukturierten Produkten diesen Bargeld - reichen Kunden, über eine gerichtete Sicht auf Währungsbewegungen, die von makroökonomischen und politischen Ereignissen beeinflusst werden, zu spekulieren. 2. Private Banking und strukturierte Produkte Nach den aufsichtsrechtlichen Definitionen sind High Net Worth (HNW) Personen Kunden mit einem Vermögen von über USD 1 Million. Nach Industrienormen ist ein Kunde normalerweise nur dann wert, wenn er Vermögenswerte über USD 5 Mio. bei der Bank hinterlegt. Als solche können Sie sich vorstellen, die Bargeld-und Haltekraft dieser Gruppe von Investoren haben über die durchschnittlichen Retail-Investoren. Private Banking-Kunden haben ein ganzes Arsenal an Anlageinstrumenten und Beratern zur Verfügung. Zu den weltlichen gehören Brokerage-Einrichtungen, Treuhandverwaltung, Depotbankdienste, Steuerplanung, Offshore-Banking, Portfolio-Management, Anlageberatung, Nachfolgeplanung, Private Equity und Hedgefonds-Investitionen Finanzierung und Immobilienbeschaffung. Einige Klienten betonen Reichtumbewahrung, während andere nach Weisen suchen, die Früchte ihrer Arbeit zu genießen. Was auch immer ihre Bedürfnisse, die schlaue Privatbankiers hätten immer eine personalisierte Lösung für sie. So standen strukturierte Produkte, die anfänglich auf große Konzerne abzielten, bald in die Private Banking-Welt. Diese Produkte, die als maßgeschneiderte Lösungen begannen, wurden bald aufgrund der hohen Marge, die sie für die Banken und ihre steigende Beliebtheit bei Private Banking-Kunden generiert, zu einer Konsolidierung. Einige Stämme dieser strukturierten Produkte flossen schließlich zum Einzelhandel. Das ist, wo die Mühe begann. 3. Vertrieb und Vermarktung von Strukturierten Produkten Eine Privatbank bietet ihren Kunden in der Regel strukturierte Produkte oder Lösungen durch die folgenden Kanäle an. Für globale Banken, die Investment Banking, Private Banking, Retail Banking und Asset Management unter einem Dach kombinieren, werden die Produkte in der Regel von der Privatbank konzipiert und angepasst, von der Investmentbank strukturiert und abgesichert, intern geteilt an Privatkunden Retail-Kunden für die Vanille-Produkte kann der Asset-Management-Arm auch den Verwalter der strukturierten Produkte übernehmen. Für die Boutique-Privatbanken, die nicht in der Lage sind, diese Produkte an den Kapitalmärkten zu strukturieren und abzusichern, werden sie diese Produkte in der Regel von den Investmentbanken beziehen, die sie vermarkten oder als Co-Lead Manager tätig sind, um das Produkt zu schaffen und das Problem zu unterzeichnen . Die meisten Banken haben nicht die Fähigkeit, komplexe Strukturen abzusichern. Als solche handeln sie meist als Vertriebspartner für die Emittenten. In Fällen, in denen sie benötigen, um derivative Lösungen für ihre Kunden anzupassen, führen sie Back-to-Back-Cover-Deals mit ihren Investmentbanken gegen ihre Kunden-Deals. Sie werden in der Regel nur verdienen die Spreads und keine proprietären Positionen zu nehmen. 4. FX-Strukturierte Produkte für Private Banking-Kunden Strukturierte Produkte in der Private-Banking-Welt lassen sich grob in drei Hauptkategorien einteilen: Partizipationsprodukte, Renditeprodukte und Hedgingprodukte. Partizipationsprodukte sind für Anleger mit einer direktionalen (bullish, bearish oder ranging) auf dem Markt oder zugrunde liegenden Anleger, die über diesen Trend spekulieren möchten. Renditeprodukte sind für Anleger, die garantierten Coupon oder Ertragssteigerung suchen. Diese Produkte bieten in der Regel einen Coupon, die fixiert werden können, bedingt oder beides. Hedging-Produkte sind für Anleger, die ihr Portfolio absichern möchten. Partizipation Produkt 1: Twin-Win Twin Win ist eine Struktur, die es dem Anleger ermöglicht, an der Oberseite und dem Nachteil des Basiswerts von einem Streik-Level teilzunehmen. Dieses Produkt eignet sich für Anleger, die glauben, dass der Basiswert steigen wird (bullish view) oder fallen (bearish view) bis zu einem bestimmten Level, aber nicht sicher ist, in welcher Richtung die Bewegung stattfindet. Das Produkt nimmt eine Strategie ähnlich einer Straddle mit Barriere auf beiden Seiten des Streiks. Rückzahlung bei Fälligkeit (mit ununterbrochener Barriere) Hat der Basiswert während der Laufzeit die Obergrenze nicht überschritten und hat er die Obergrenze nie überschritten, er - wortet der Anleger sein Kapital und einen Geldgewinn in Höhe der absoluten Performance des Basiswertes. Wenn der Basiswert während der Produktlebensdauer auf einem Niveau gehandelt hat, das gleich oder kleiner als die untere Barriere ist oder auf einer Höhe gleich oder höher als die obere Barriere gehandelt hat, erhält der Anleger nur sein Kapital zurück. 1) Das Kapital ist bei Fälligkeit geschützt. 2) Der Anleger muss keine direktionale Sicht auf den Basiswert haben. 3) Der Anleger profitiert von Aufstieg und Fall des Basiswerts bis zu einem bestimmten Niveau. 1) Opportunitätskosten, wenn der Basiswert die Barriere verletzt oder sich nicht bewegt. 1) Risikoindikator für das Kapital: Kapitalschutz. 2) Market Scenario Indicator: Bullisch oder Bearish. 3) Risikoprofilanzeige: Niedrig. 1) Best-Case-Szenario Die Barrieren wurden während der Laufzeit des Produkts nicht verletzt. Der Anleger erhält 100 seines Eigenkapitals plus die absolute Wertentwicklung des Basiswertes. 2) Worst-Case-Szenario Die obere Barriere wurde während der Lebensdauer des Produkts verletzt. Auch wenn die endgültige zugrunde liegende Performance positiv ist, erhält der Anleger nur 100 seines Eigenkapitals zurück. Teilnahme Produkt 2: Coupon und Upside (CUP) Das CUP ist ein Beteiligungsprodukt für Anleger, die einen direktionalen Blick auf den Basiswert haben. Wenn die Barriere nicht verletzt wurde, wird eine Mindestrendite bei Fälligkeit garantiert. Rückzahlung bei Fälligkeit (mit kontinuierlicher Barriere und zinsbullischer Tendenz) Wenn der Basiswert während der Laufzeit niemals auf einem Niveau unterhalb seines Barrierenniveaus gehandelt hat, erhält der Anleger die beste Rendite zwischen einem Bonuslevel und der positiven Wertentwicklung des Basiswerts. (Siehe Best-Case-Szenario) Wenn der Basiswert während der Laufzeit auf einem Niveau gleich oder kleiner als sein Barrier-Niveau gehandelt hat, kann ein Kapitalverlust eintreten, erhält der Anleger 100 die Wertentwicklung des Basiswerts, ob diese Leistung negativ oder positiv ist 1) Wenn die Barriere nicht verletzt wurde, ist eine Mindestrendite garantiert, der Bonus-Coupon. 1) Das Kapital ist gefährdet. 1) Risikoindikator für das Kapital: Nicht kapitalgeschützt 2) Market Scenario Indikator: Bullish oder Bearish 3) Risikoprofil Indikator: Hoch Zwischenszenario: Renditeprodukte Renditeprodukte sind für Anleger, die einen garantierten Coupon oder eine Renditeerhöhung suchen. Diese Produkte bieten in der Regel einen Coupon, die fixiert werden können, bedingt oder beides. Einige gemeinsame Ertragssteigerung Produkte umfassen Bereich Abgrenzungsposten, binäre Notizen, Notizen auf einem Korb von Währungen und umgekehrt umwandelbar. Eine Range Accrual Note zahlt dem Anleger für jeden Tag einen attraktiven Coupon, den der Referenzindex innerhalb eines vordefinierten Bereichs mit einer unteren Barriere und / oder einer oberen Barriere über eine gegebene Laufzeit fixiert. Der Anleger ist der Auffassung, dass sich der Referenzindex nicht wesentlich ändert oder innerhalb bestimmter Niveaus bleibt. Das Kapital ist bei Fälligkeit geschützt. Investor ist kurze Volatilität, während Emittent ist lange Volatilität. Range Accrual Notes haben in der Regel Lebensdauer von 6 bis 24 Monate. Am Beobachtungstag (t) wird der Coupon abgegrenzt und errechnet sich wie folgt: Coupon Rate x (n N) wobei n die Anzahl der Tage des Basiswertes ist und N die Gesamtzahl der Tage über dem Zeitraum Early redemption options : Mit der Kaufoption kann der Emittent die Struktur vor dem Fälligkeitstermin, unter bestimmten Marktbedingungen, zu jedem Beobachtungstermin (t), vorbehaltlich einer Nicht-Call-Periode, vorzeitig zurücknehmen. Rückzahlung bei Fälligkeit: Wurde die Struktur nicht vorher eingelöst, wird die Schuldverschreibung bei Fälligkeit zu 100 zurückgezahlt und der letzte Coupon bezahlt. 1) Das Kapital ist bei Fälligkeit geschützt. 2) Möglichkeit, höher als die Marktrendite zu verdienen. 3) Flexibilität bei der Wahl der Kalender Beobachtungsperioden. 1) Opportunitätskosten, wenn der Basiswert die meiste Zeit über der Barriere liegt und keine oder niedrige Kuponausbeute. 1) Risikoindikator für das Kapital: Kapitalschutz. 2) Marktszenario-Indikator: Stabil. 3) Risikoprofilanzeige: Niedrig. Betrag: EUR 1.000.000 Basiswert: EUR USD Depotwährung: EUR Range: 1.2000 bis 1.2300 Restlaufzeit: 180 Tage (N) Beobachtungshäufigkeit: täglich Mögliche maximale Rate: 4,85 p. a. (T) Anzahl der Tage der Rückstellung: 168 (n) Berechnung des Coupons: (T x n N) p. a. Effektive Coupon am Ende der Periode: 4.5266 p. a. Rückzahlung bei Fälligkeit EUR 1.022.633. Ertrag Produkt 2: Binär Notes Eine Binärnote ist eine Struktur mit einem Kapitalschutz bei Fälligkeit, die einen attraktiven Coupon über dem risikofreien Zinssatz zahlt, wenn eine Bedingung des Basiswerts erfüllt ist. Es gibt dem Investor die Flexibilität, die Bedingung (en) basierend auf seinem Blick auf den Markt zu wählen. Es gibt zwei Ansätze, um die Bedingungen zu strukturieren: 1) Optionsstrukturen im europäischen Stil: solche mit Beobachtung zum Verfallstag 2) Optionen im amerikanischen Stil: solche mit kontinuierlicher Beobachtung Rückzahlung bei Fälligkeit Bei Fälligkeit hat der Basiswert bei Fälligkeit die Bedingung eingehalten Der Anleger erhält 100 Kapitalrücklagen und den vordefinierten Coupon. Andernfalls erhält der Anleger nur 100 seines Kapitals zurück ohne den Coupon. 1) Das Kapital ist bei Fälligkeit geschützt. 2) Coupons und Stufen, die der Anleger nach seinen Erwartungen ausgewählt hat. 3) Profitieren Sie von einem erweiterten potenziellen Coupon. 4) Einfache Abzahlung. 1) ldquoAll oder nichtsrdquo Auszahlung. 2) Chancen-Kosten der risikolosen Zinssatz verzögert wenn Bedingung nicht erfüllt. 1) Risikoindikator für das Kapital: Kapitalschutz. 2) Market Scenario Indicator: Gültig für jede Marktlage. 3) Risikoprofilanzeige: Niedrig. Mögliche Permutationen des Produkts: Das Produkt hängt von den vom Investor gewählten Werten ab, um seine Strategie zu etablieren: 1) reine Richtungsstrategie 2) Chancenrichtungsstrategie 3) Volatilitätsstrategie 4) Stabilitätsstrategie Die europäischen Strukturoptionen sind ideal für reine Richtungen geeignet Strategien und operieren wie folgt: a) Wenn der Kassakurs am Verfallsdatum der Produkte die der Strategie zugrunde liegende Bedingung erfüllt, erhält der Anleger den potenziellen Kupon nach Fälligkeit. B) Liegt der Kassakurs am Verfallsdatum nicht vor, erhält der Anleger keinen Coupon und wird seine garantierte Nominale bei Fälligkeit zurückgezahlt. 1) Reine Richtungsstrategien Die digitale Anmerkung Der Investor spielt eine reine Aufwärts - oder Abwärtsstrategie auf dem Basiswert und fixiert einen Streik, der seine Erwartungen widerspiegelt. Er erhält nur dann einen Coupon, wenn der Kassakurs am Fälligkeitsdatum auf dem gleichen Niveau liegt wie oder unter oder über dem vorgegebenen Streik liegt. Amerikanische Optionen orientieren sich an allen anderen Strategien und operieren auf folgende Weise: a) Wenn der Kassakurs während der gesamten Laufzeit des Produkts die zugrundeliegende Bedingung erfüllt, erhält der Anleger den potenziellen Kupon. B) Erfüllt der Kassakurs während der gesamten Laufzeit des Produkts nie die geforderte Bedingung, erhält der Anleger keinen Kupon und wird seine Nominale zurückbezahlt. 2) Chancenrichtungsstrategien Der Anleger hat keine genaue Vorstellung von der zukünftigen Entwicklung des Basiswerts, ist aber der Ansicht, dass er im Laufe seines Trends eine gewisse Grenze (nach oben oder unten) erreichen kann. 2a) Die One-Touch-Note Der Anleger behebt einen Streik auf der Höhe dieser Grenze, der seine Erwartungen widerspiegelt. Er erhält einen Coupon nur, wenn der Kassakurs mindestens einmal während der gesamten Laufzeit des Produkts auf den vorgegebenen Streik trifft. 2b) Der No-Touch-Hinweis Der Anleger behebt einen Streik auf der Höhe dieser Grenze, der seine Erwartungen widerspiegelt. Er erhält einen Coupon nur, wenn der Kassakurs während der gesamten Laufzeit des Produkts niemals auf den vordefinierten Streik trifft. 3) Volatilitätsstrategien Der Double-Touch-Hinweis Der Anleger hat keine genaue Vorstellung über die zukünftige Entwicklung des Basiswerts (nach oben oder unten), rechnet aber mit dem zugrundeliegenden Umzug in einem weiten Bereich. Er regelt einen Bereich (eine untere Grenze und eine obere Grenze), die seine Erwartungen widerspiegelt. Er erhält einen Coupon nur, wenn der Kassakurs während der gesamten Laufzeit des Produkts mindestens einmal die Grenze überschreitet. 4) Stabilitätsstrategien Der Double No-Touch Hinweis Der Anleger hat keine klare Vorstellung von der zukünftigen Entwicklung des Basiswerts (nach oben oder unten), sondern rechnet mit dem zugrundeliegenden verbleibenden Stall. Er regelt einen Bereich (eine untere Grenze und eine obere Grenze), die seine Erwartungen widerspiegelt. Er erhält einen Coupon nur, wenn der Kassakurs während der gesamten Laufzeit des Produkts niemals eine der Grenzen überschreitet. Hedging-Produkte Hedging-Produkte sind für Anleger, die ihr Portfolio absichern möchten. Normalerweise würde der Investor eine bestehende Einlage oder ein Portfolio haben, das in einer bestimmten Währung denominiert ist, mit der Absicht, es in einer anderen Währung, wahrscheinlich seiner Heimatwährung oder einer sicheren G7-Währung, in absehbarer Zeit umzuwandeln. Hedging Produkt 1: Capped Floored Certificate Zertifikate replizieren die Performance eines zugrunde liegenden Assets oder Themas. Ein Capped Floored-Zertifikat repliziert die Bull-Spread-Bear-Spread-Strategien des zugrunde liegenden Währungspaars. Der Spread ermöglicht es dem Anleger, an der Stärkung der Schwächung einer Währung gegenüber dem anderen teilzunehmen. Bei beiden Strategien profitiert der Anleger von der Flexibilität, eine beliebige Kombination der Basispreise entsprechend seiner direktionalen Marktsicht und Risikoneigung zu wählen. 1) Zugang zu spekulativen Strategien zu einem Preis, der niedriger ist als der Kauf eines Vanilla Call oder Put Option. 2) Flexibilität, um die Ausübungspreise zu wählen. 3) Das Downside-Volatilitätsrisiko ist begrenzt, sollte seine gerichtete Sicht falsch sein. 1) Der Aufwärtstrend für den Anleger ist begrenzt, auch wenn seine Richtungssicht korrekt ist. 2) Sollte die zugrunde liegende Tendenz ungünstig werden, kann das Zertifikat einen Teil oder den gesamten Wert bei Fälligkeit verlieren. 1) Risikoindikator für das Kapital: Nicht kapitalgeschützt 2) Market Scenario Indicator: Anwendbar für bullish oder beararischen Markt 3) Risikoprofil Indikator: Medium Pay-off bei Fälligkeit des Capped Certificate 1) Kauf einer Call-Option bei Streik 100. 2 ) Verkauf einer Call-Option am Streik 120. Auszahlung bei Fälligkeit des Floored Certificate 1) Kauf einer Put-Option am Streik 120. 2) Verkauf einer Put-Option am Streik 100. Hedging Produkt 2: FX Accumulator Forward Ein FX Accumulator Forward Ist eine Struktur, die es dem Anleger ermöglicht, sein Währungsrisiko durch einen Kumulationsmechanismus abzusichern. Der Anleger ist in der Lage, eine günstigere Umrechnungskurse zu erzielen als der reine Forward Rate für den gleichen Zeitraum. Es gibt viele Variationen dieses Produkts auf dem Markt, aber im Allgemeinen halten sie sich an den gleichen grundlegenden Rahmenbedingungen. Der Zeitrahmen solcher Produkte kann von 3 bis 24 Monate reichen. Das Produkt hängt von 3 Parametern ab: 1) Ein Wandelkurs-Basispreis, bei dem der Anleger sein Engagement abgesichert hat 2) Ein Barrier-Knockout, das festlegt, ob eine Bedingung erfüllt ist oder nicht 3) Ein Kalenderplan, der die Fixierungs - und Abwicklungstermine bestimmt Die Parameter werden beim Start bestimmt. Während der Laufzeit des Produkts: 1) Der Anleger akkumuliert für jede Beobachtungsperiode einen Teil des Kapitals, der bei Fälligkeit umgewandelt werden soll, wenn der Kassakurs die der Kotierung zugrundeliegende Bedingung erfüllt. 2) Für jeden Beobachtungszeitraum, in dem der Kassakurs die erforderliche Bedingung nicht erfüllt, hört die Kumulierung auf und der Anleger weiß, welchen Teil seines Kapitals er zu gegebener Zeit zu dem vorgegebenen Umrechnungskurs umwandelt. 1) Das Produkt kann als eine Null-Kostenstruktur bepreist werden. 2) Ermöglicht dem Anleger, die Forward Rate für den Zeitraum zu schlagen. 1) Das Kapital ist gefährdet. 2) In dem Fall, in dem ein Anstieg der Volatilität und / oder starke Bewegung im zugrunde liegenden Währungspaar besteht, kann die Absicherung ihren Wert verlieren. 1) Risikoindikator für Kapital: Nicht kapitalgeschützt. 2) Market Scenario Indicator: Gültig für alle Marktbedingungen. 3) Risikoprofilanzeige: Hoch. Accumulator Forward EUR Put USD Call In diesem Beispiel hat der Anleger eine EUR-Einzahlung von 1 Million und wünscht, die Kaution in USD günstiger umzutauschen als der bestehende Outright-Forward-Kurs. Betrag: EUR 1.000.000 Mindest-Coupon: 0.05 pa Pfand Währung: EUR Basiswert: EUR USD Laufzeit: 365 Tage (N) Strike: 1.2850 Strategieart: Verkauf EUR Kaufen USD Knock-Out: 1.1500 Beobachtungshäufigkeit: Täglich Standard-Forward Rate: 1.2300 Anzahl der Akkumulationstage: 260 (n) Berechnung des umgerechneten Betrages in USD: Betrag in EUR x Basispreis xn N. Rückzahlung in USD bei Fälligkeit: USD 915.342. Berechnung des Betrages in EUR: Betrag in EUR x (N-n) N 0,05 p. a. Rückzahlung in EUR bei Fälligkeit: 287.815 EUR. Andere mögliche Variationen dieser Struktur können die folgenden Formen annehmen: 1) Akkumulator-Forward-Double-Knock-Out Um das Risiko des umgesetzten Kapitals mit einer schlechteren Rate gegenüber dem Kassakurs nach Fälligkeit zu entfernen und dem Investor zu ermöglichen, davon zu profitieren Bei einer beliebigen günstigen Bewegung im zugrunde liegenden Währungspaar kann sich der Anleger dafür entscheiden, eine zweite Knock-out-Ebene in die Richtung hinzuzufügen, die er spekulieren möchte. Während der Produktlebensdauer akkumuliert der Anleger bei jedem Beobachtungszeitraum, solange der Kassakurs innerhalb des durch die beiden Knockout-Ebenen geschaffenen Bereichs bleibt, einen Teil des umzuwandelnden Nominalwerts. Wenn während der Produktlebensdauer der Kassakurs mindestens einmal die Knock-out Barrieren trifft, hört die Akkumulation auf und der Anleger weiß von nun an, welchen Betrag er umwandeln muss und welcher Betrag in seiner Einzahlungswährung bei Fälligkeit verbleibt . Um die Wahrscheinlichkeit der Umwandlung des Nominalwerts zu erhöhen, kann der Anleger für eine vorübergehende Knock-out statt einer dauerhaften Knock-out entscheiden. In diesem Fall setzt er eine Fade Forward-Stufe anstelle eines Knockouts. Wenn der Spot die Bedingung bezüglich der Struktur, bezogen auf den Fade-Forward-Level, erfüllt, akkumuliert der Anleger bei jedem Beobachtungszeitraum einen Teil des umzuwandelnden Nominalwerts. Wenn für einen Beobachtungszeitraum der Kassakurs nicht die erforderliche Bedingung erfüllt, hört die Akkumulation vorübergehend auf. Die Akkumulation nimmt wieder auf, sobald der Kassakurs in den nachfolgenden Beobachtungsperioden die Bedingung für die Struktur wieder erfüllt. 5. Bewertung von FX-Strukturierten Produkten nach Kategorien In den folgenden Abschnitten werden die verschiedenen Arten von Produkten unter den oben beschriebenen 3 Kategorien dargestellt. Jedes Produkt wird auf der Grundlage von drei Indikatoren bewertet: Risk Indicator on Capital (Capital Protected and Not Capital Protected), Market Scenario Indicator (Bullish, Stable, Bearish) und Risk Profile Indicator (Low, Medium, High). 6. Design und Preisfindung eines FX Accumulators aus Sicht der Emittenten Im vorherigen Abschnitt wurde eine kurze Beschreibung eines FX Accumulator Forward und seiner Variationen aus Sicht der Anleger erläutert. Der folgende Abschnitt wird versuchen, das Produkt aus Sicht der Emittenten zu gestalten, zu kalkulieren und abzusichern. Unglamorous History of Accumulators Ein Akkumulator vorwärts ist ein stark pfadabhängiges Produkt, das als eine Null-Kosten-Weiterentwicklung ohne einen garantiert schlechten Fall strukturiert werden kann. Als solche neigt er dazu, in der Natur spekulativ zu sein. Am Anfang war es ein sehr beliebtes Produkt unter vielen Unternehmen in Europa, vor allem Frankreich, Italien und Großbritannien. Anschließend wurde das Produkt an Privatkunden und Privatkunden angepasst. Equity Accumulators waren unter den asiatischen Privatanlegern besonders in Hongkong und Singapur sehr beliebt, und zwar an den Tagen vor der Krise, als die Aktienmärkte bullisch waren. Sie wurden als sichere Fahrzeuge angesehen, um die Marktrallyes zu erschließen. Diese Produkte ermöglichten Anlegern, Aktien mit einem Abschlag zu kaufen, wenn der Markt bullisch war, setzten sie jedoch einem unbegrenzten Abwärtsrisiko aus, als der Markt nach Süden fuhr. Viele hochkarätige Gerichtsfälle, die die negativen Aspekte von Equity Accumulators hervorheben, wurden in den Medien in ganz Asien berichtet, als die Krise begann, sich zu entfalten. Trotz der schlechten Presse, für Akkumulatoren im Allgemeinen, FX-Akkumulatoren weiterhin Erfolg mit Private-Banking-Kunden aus den folgenden Gründen zu genießen. Zuerst kann ein FX-Akkumulator als eine Hecke verwendet werden, die eine bessere Rate als eine direkte nach vorne bietet. Zweitens kann ein FX-Akkumulator als ein Null-Kostenprodukt strukturiert werden, was es zu einer attraktiven Alternative zum Kauf einer kostengünstigeren Option macht. Die meisten privaten Kunden haben eine echte Notwendigkeit, eine Einzahlung oder ein Portfolio von einer Währung in eine andere bei der Fälligkeit der Verträge tauschen. Schließlich, anders als Bestände, die während der Stiermärkte und Ruhe während Bärnmärkten populär sind, wegen regulatorische Zwänge für das Leerverkaufen, Währungen bieten Richtungsspiele ganzjährig an. Dies ermöglicht ambitionierten Kunden, spekulative Ansichten mit Akkumulatoren zu nehmen. 6a Faktoren, die bei der Konstruktion des FX-Akkumulators zu berücksichtigen sind Bei der Konstruktion eines FX-Akkumulators müssen die folgenden Parameter sorgfältig berücksichtigt werden, da sie das Preis - und Risikoprofil des Produkts beeinflussen. Nominalwert: USD 2,400,000 Basiswert: EUR Call USD Put Täglich Nennwert: USD 10,000 Knock-out Barriere: 1,5000 Fälligkeit: 1 Jahr, 360 Tage (N) Streik: 1.3492 Fixing: Täglich Glatze Forward: 1.3895 Anzahl der Beobachtungen: 240 Arbeitstage (n ) Häufigkeit der Abrechnung: Monatlich Die Art der Auszahlung bestimmt die Barriere Ebene, Streik, Hebelwirkung und Art der Bausteine zu verwenden. In der Praxis können verschiedene Kombinationen von Bereichen eingestellt werden, und für jeden Bereich muss ein Nominalbetrag angegeben werden. In diesem Beispiel gibt es 3 Bereiche zu beachten. Bereich 1: Über Knockoutbarriere (1.5000), Bereich 2: Zwischen Knockoutbarriere (1.5000) und Streik (1.3492) und Bereich 3: Unterhalb des Streiks (1.3492). Am Beobachtungsdatum, wenn der Punkt in Bereich 1 fällt, kann die Struktur dauerhaft oder vorübergehend ausgeschaltet werden, Null-Betrag wird für diesen Tag akkumuliert. Die Akkumulation wird aufhören, wenn die Struktur mit einem nicht aufleuchtenden Bereich gebaut wird. If spot falls within Range 2, 1 time the notional divided by total number of observation days is accumulated. The investor gets to accumulate USD10,000 to sell at the strike rate on settlement date. If spot falls within Range 3. X times the notional divided by the total number of observation days is accumulated. X represents the leverage or risk the investor wishes to take. In this example the leverage is 2 times. The investor accumulates twice the daily notional of USD10,000 (i. e. USD20,000) to sell at the strike rate on settlement date. If the investor is willing to take on higher leverage, the issuer will be able to offer a more favourable knock-out barrier and or strike price. 3) Knock-Out Barrier Knock-out barriers are added to improve the strike and reduce the cost of the structure. Without a barrier, the structure will be more expensive, offer a less attractive strike or suffers a higher leverage. It is important to specify whether the barrier will be monitored continuously or discretely. The amount the investor wishes to hedge is USD2.4Million. In this case, the daily notional is USD10,000 and the leverage is 2 times. In this example, the investor will have to accumulate twice the daily notional, i. e. USD20,000, should the spot move moves below the strike. The client improves his exchange rate by taking the risk to multiply his loss by 2 times should the rates move against him. Any positive number is possible, though a common factor would be 1 or 2. If the investor is aggressive, he can improve his strike substantially by taking on more risk. 5) Resurrecting or Non-resurrecting Knock-Out conditions Each barrier level has to be declared either resurrecting or non-resurrecting. For resurrecting barriers, any knock-out and cease of accumulation is only temporary. In this case, the structure will resume as soon as the spot falls back below the knock-out level at any of the subsequent observation date again. The condition for the resurrecting structure is usually less favourable than the non-resurrecting ones. 6) Amount kept in case of knock-out The design also has to take into consideration whether at knock-out, all of the accumulated amounts will be kept or none at all, i. e. ldquokeep allrdquo or ldquokeep nothingrdquo. It is important to be exact on the fixing schedule and the fixing source. The fixing schedule will determine the date and time, with reference to which time zone and market. The fixing source will determine which reference source to extract the spot price for comparison. It could be a public source such as Bloomberg and Reuters or an alternative agreed source. It is also important to pre-define the steps to resolve any conflicts or doubts when both parties do not agree on the fixing rate. The settlement frequency has to be decided upfront. It could be daily, weekly, monthly or at maturity. 9) Extra Features There are many ways to improve the attractiveness of the product to appeal to investors. Additional features such as rebates, stripped settlement, bounds on amounts and improved rates on early knock-outs can also help to mitigate the clients exposure. 6b Steps in Pricing the FX Accumulator According to Wystup13, an accumulative forward consists of fade-in calls and fade-in puts, possibly with extra knock-out ranges. Faders are second generation exotic options, whose nominal is directly proportional to the number of fixings the spot stays inside or outside a pre-defined range. A fade-in option progressively activates the nominal while a fade-out option does the opposite. Wystup proposed to price Fader contracts using closed form solutions in the Black-Scholes model. An approach to pricing equity accumulators was proposed by Lam, Yu and Ling5. In the paper, they decomposed the accumulator into a summation of pairs of long up-and-out barrier call options and short up-and-out barriers put options with different expiration time. By adapting the results derived by Harrison (1985) and by Rubinstein and Reiner (1991), they were able to formulate a closed form solution for the accumulator under immediate settlement. They went on to modify the solution to handle delayed settlement by taking into discount factors. However, both of the formulas were only adequate for continuously monitored barriers. To cater to accumulators with discrete barriers, the team made use of the proposition put forward by Broadie, Glasserman and Kou (1997). Essentially, a correction term was used to shift the barrier to approximate discretely monitored barrier option values. Finally, the team compared the results derived from the analytical solutions against a parallel Monte Carlo simulation. In essence, a fader is made up of a basket of barrier options. Hence both the approaches by Wystup and Lam, Yu and Ling should theoretically arrive at the same result if applied on the same underlying instrument and using the same assumptions. In this paper, I have taken the Lam, Yu and Lings approach by modifying the closed form solution to cater to the change in the underlying instrument, from stock to currency. The risk-free rate of the foreign currency (Rf) has to be included in addition to the risk-free rate of the domestic currency (Rd). The following procedure was carried out to establish an initial price for the FX accumulator before further calibration was done to adjust the barrier and strike price to achieve a zero-cost structure. A zero-cost structure, is not a pre-requisite for an accumulator product, but makes it more appealing to investors. 1. Equity Accumulator Model An analytical model was built using the exact premise and parameters described in the Lam, Yu and Lings paper. The results obtained from my model were compared to those published by the authors. As the codes for the paper were not published, I had to take this necessary step to ensure that my initial model has correctly captures the principles highlighted in the paper. 2. FX Accumulator Analytical Model Once the results in the Equity Accumulator model were satisfactory, I went on to build a model for tan FX accumulator by modifying the first model to include the impact of the risk-free rate of the second currency. The parameters in this second model were replaced to reflect the change in the underlying instrument from a stock to a currency pair, EUR USD. A closed form solution provides speed while a simulation compromises on speed but produces a more accurate solution. 3. Monte Carlo Simulation for FX Accumulator Next a Monte Carlo model was built with the same knock-out barrier level, strike price, spot price, volatility, interest rates and time frames as the second model. A series of simulations ranging from 1,000 to 1,000,000 were executed to provide a more accurate basis for comparison. The results generated by the Monte Carlo model were compared to those obtained from the Analytical model. Within a certain margin of error, the prices seem to converge. 4. Zero-Cost Structure Calibration With some level of comfort, I went on to calibrate the barrier levels and strike prices of the FX accumulator to achieve zero-cost structures for the various combinations of strikes, barrier level and volatility. tep1: Building of Equity Accumulator An analytical model for pricing the Equity Accumulator, described in the by Lam, Yu and Ling2, was built based on the following assumptions and closed form formulas. 1) Volatility, sigma is constant 2) Risk-free interest rate, r is constant 3) Payout rate, q is constant Discrete Barrier Adjustment Approximation of discretely monitored barrier option values using continuous formula with an appropriately shifted barrier, based on Broadie, Glasserman and Kou (1997) The results generated by the replication model closely resembles the results published in Table III in the paper. Step2: Building of FX Accumulator The parameters used in this model are as follows: Underlying: EUR Call USD Put Daily Notional: USD 1 Knock-out Barrier: 1.5000 Maturity: 1 year, 365(N) Strike: 1.3492 Fixing: Daily Outright Forward: 1.3895 Number of observations: 240 business days (n) Frequency of settlement: Monthly (Delayed Settlement) Monitoring of Barrier: Discrete 1) Volatility, sigma is constant at 20. 2) Risk-free interest rate of domestic currency (USD), Rd is constant at 0.25. 3) Risk-free interest rate of foreign currency (EUR), Rf is constant at 1. Barrier 1.5000, Spot 1.4000,Time-to-maturity 1 year, Domestic Risk-free Rate 0.25, Foreign Risk-free rate 1.00. From the results generated by the analytical model, we can see a clear segregation of positive (green) and negative (red) prices. The positive values suggest that the strike prices favour the investors while the negative values benefits the issuers. Step3: Monte Carlo Simulation of FX Accumulator The Monte Carlo simulation was built on the following geometric Brownian motion equation: St is the spot exchange rate, Rd is the continuous domestic interest rate, Rf is the continuous foreign interest rate, sigma is the constant volatility, Wt is a standard Brownian motion. Applying Itos rule to InSt results in the following equation for the process St: which demonstrates that St follows a lognormal distribution. 2) Frictionless trading and no transaction costs. 3) No liquidity constraints, i. e. any position can be taken at any time, short, long, arbitrary fraction. This is a standard model widely adopted in practice to communicate prices in currency options. The objective here is to provide a simplified sanity check on the analytical model. Hence this simplistic model should act only as a prototype to a more advanced model. Barrier 1.5000, Spot 1.4000, Strike 1.3492, Volatility 20, Domestic Risk-free rate 0.25, Foreign Risk-free rate 1 and Notional USD 480,000. Using the parameters stated, the above simulation results demonstrated convergence towards the analytical model with some margin of error. However, when the volatility is changed drastically, the results were less consistent. This shows that this analytical model is not sufficiently robust on its own. It serves only as a reference price. Step4: Calibrate parameters to achieve Zero-cost structure In spite of its deficiencies, the analytical model is still useful for obtaining a reference price quickly. As such, the model can be permutated to obtain a zero price for different combinations of volatilities, strike prices and barrier levels. From the above table, a zero cost structure for an accumulator with volatility of 10, the selected strike price has be approximately 1.3384, between 1.3290 and 1.3391. Step5: Approaches to improve pricing mechanism The above analytical model is clearly insufficient for pricing the FX accumulator. Its primary function, at best, is to provide a theoretical price based on Black-Scholes assumptions. Even the Monte Carlo simulation used above is inadequate due to its flawed assumption of constant volatility. In practice, the trader uses the analytical model to generate a reference price, known as the Theoretical Value. In addition, he will determine the Overhedge, the cost of risk-managing the volatility risk of exotic options using vanilla options. The tradable price is the sum of the Theoretical Value and the Overhedge. The analytical solution is a Black-Scholes model that assumes volatility and interest rates are constant, and that the only source of risk is the underlying exchange rate or spot. These are clearly unrealistic assumptions as volatility and interest rates also move in relation to the spot and time to maturity. A delta-neutral position can easily be achieved by trading spot. But managing rho (price sensitivity due to interest rates) and vega (price sensitivity due to volatility) for barrier options are more challenging. Assuming interest risk can be neglected relative to volatility risk for short-dated FX options. The trader still needs to hedge the vega exposure. The vega exposure is decomposed into the sensitivity parameters vanna (change of vega due to spot movement) and Volga (change of vega due to change in volatility). The cost of vega and volga are computed relative to the market values of risk reversals and butterflies. This pricing approach is commonly known as the Traders Rule of Thumb or Vanna-Volga Pricing. Stochastic Volatility Models Besides the traders approach, stochastic volatility models such as the Heston (1993) and SABR models can also be adapted to construct a more robust model capable of incorporating stochastic volatility and the smile. Both models are widely used in practice. The Heston model is a mean-reverting model that allows for a stochastic instantaneous volatility. It is commonly used for pricing exotic options. This model is capable of capturing real-world smiles for a single expiry, but will not be able to fit an entire volatility surface with market observable shapes. The SABR runs on a constant elasticity of variance (CEV) process. It has been used mainly in the interest rate derivatives market to model swaptions, caps and floor smiles. But lately, the market has been using SABR models for FX volatility smiles construction because of its strength in capturing the correct dynamics of the smiles. 6c Considerations in Hedging the FX Accumulator As highlighted above, the FX Accumulator is made up of a basket of barrier options with different expiry dates. As such, hedging the product requires hedging a basket of barrier options. The perfect hedge is achieved through perfect replication, i. e. the payoff of the barrier option and the hedge matches exactly for all outcomes. However, replication of the barrier option payoff is often impossible due to market imperfections. To hedge a barrier option position requires market liquidity, optimal position sizing in the hedge portfolio, minimizing number of positions in hedge portfolio within acceptable hedging error level and minimizing realization risks for static hedging. The two classic hedging approaches for barrier options are dynamic or delta hedging, which requires frequent rebalancing of the underlying, and static hedging, which requires setting up an initial portfolio of vanilla options that will not require any further adjustment. Dynamic hedging is executed by continuously ensuring that the delta, the first order sensitivity of the option to the underlying price, is neutral. For example, for each short up-and-out call option (issuer is short one up-and-out option when client is long one up-and-out option), the issuer receives the option premium and set up a portfolio by buying delta EUR and places the remaining premium in a bank account. Over time, the issuer will adjust the hedge portfolio continuously in order to maintain delta-neutrality. The delta of barrier options is highly sensitive to the price of the underlying, especially around the barrier level, hence the hedge needs to be frequently rebalanced. This results in huge transaction costs and operational difficulties when managing large barrier option positions. Static hedging is carried out by constructing a portfolio of vanilla options with varying strikes, maturities and fixed weights at inception. No adjustments are required throughout the life of the product. The two well-known static hedging approaches were the Calendar-spread method, invented by Derman et al. 2. and the Strike-spread hedging method, created by Carr and Chou 1. The Calendar-spread method hedges the payoff of the barrier options using vanilla options with varying maturities. The Strike-spread approach hinges on the idea of converting the problem of replicating a barrier option to a problem of replicating a European security with a non-linear payoff function, known as the adjusted payoff function. The adjusted payoff is hedge by constructing a portfolio of finite number of vanilla options with different strikes. In general the hedge quality of static strategies worsen over time. Many attempts to circumvent the limitation of the above classical approaches were proposed in academic literature by Taleb N.(1996), Nalholm and Poulsen (2006), Maruhn and Sachs (2005) and numerous other researchers. However, none of them can achieve the perfect hedge for barrier options. Hence the choice of hedging approach for an FX Accumulator is subject to the issuers skill and competence. 7. Conclusion This paper attempted to explain the continued popularity of FX structured products among private banking clients when all other classes of structured products have fallen out of favour as a result of the credit crisis. This clearly shows that derivatives and structured products are not destined for extinction as long as they can innovate to serve the real and changing needs of investors. The FX accumulator was singled out to demonstrate this point. Despite the downfall of its close cousin, the Equity Accumulator, it continued to thrive. This shows that the same type of structure works well for one asset class but not the others. Financial Engineers should be careful not to blindly encapsulate the same structure across every asset class without first understanding the peculiarities of each of the underlings. In the final sections of this paper, an attempt was made to design, price and hedge an FX accumulator from an issuers perspective. The process is built on multiple assumptions and limitations. This highlights the importance of having good validation and control processes in place to reduce market and model risks for the issuers. Without which, the issuers would be subjected to disproportional amount of risks for the price they are charging for a product. Not what youre looking for If this essay isnt quite what youre looking for, why not order your own custom Finance essay, dissertation or piece of coursework that answers your exact question There are UK writers just like me on hand, waiting to help you. Each of us is qualified to a high level in our area of expertise, and we can write you a fully researched, fully referenced complete original answer to your essay question. 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